兴发集团600141跟踪报告20211128

一、兴发集团最新情况

1、宜都园区未来的发展空间比较大，11000亩的发展空间，共16000亩用了5000亩；

2、长江沿岸，1500万吨的码头，运输条件好，长江的黄金水道，湖北省级的化工园区。

3、公司有很好的资源禀赋，8.76亿吨的磷矿，年产650万吨的磷矿石，38万吨的有机硅，10万吨的深加工，18万吨的草甘磷，200万吨的硫酸，40万吨的合成氨，70万吨湿法磷酸技术，半水二水法是鼓励的新技术。资源、政策、平台要素。

二、公司十四五规划

1有机硅新材料(宜昌化工园)有机硅单体以及下游的深加工新材料，规模、技术、运营国内争取做到头部位置；

2煤化工，会选择性继续往下，包括二氧化碳的回收、煤化工下游延伸；

3新材料，电池相关的，磷酸在磷酸铁中的占比比较高，公司有18万吨的85酸，是食品级的，可以做高端电池磷酸铁锂需要磷酸铁和双氧水，我们有规模化的产能，还需要氨、电、天然气和焦炉煤气，相比于同类型企业，我们的生产要素是最全的，同时物流成本是最低的。假设10万吨的磷酸铁锂，物流的原料要130万吨，物流成本大。

4电解质和电解液的磷，三氯化磷和氟化氢，2万吨现有无水氟化氢，技改后会有3万吨，还要整合市场的氟资源，未来预计将到5-8万吨，国内能做氟硅酸提氟主要有瓮福、兴发、云天化。

5.公司最初就是电加矿发展起来的。兴山可以做分布式光伏，兴山地广人稀。西部有廉价的水电，但是西部的区位和交通不便利。单吨磷酸铁锂要600度电，单吨磷酸铁要1500-1800度电。短板是能源，以后搞分布电站会缓解，公司没有锂资源。

6、净化磷酸

华中、川大、瓮福。达不到标准就只能转化成盐，不能作为商品酸来出售。我们执行企标，比国家标准高。壁垒在于反应是在腐蚀性的介质中进行，会对装置造成影响的，华中和川大都是我们的合作单位。瓮福的技术是来自以色列的贝特曼。我们和瓮福是互换技术，我们不卖酸，他们不卖盐。后续将继续改扩，只能自用。瓮福要给国外交使用费，我们也会交一些给瓮福。目前有18万吨的85酸(一个月15000吨)，折合10万吨的五氧化二磷，国内最大的单条线是15万吨五氧化二磷，我们花3亿就是扩大24万吨的85酸(对应就是15万吨的五氧化二磷)从立项到审批到最后的达产需要12-14个月，净化磷酸属于精制加工，不存在磷石膏指标的审批，现在净化磷酸项目是鼓励类的项目，兴发生产可能是置换。做精制酸要用肥来平衡，粹余酸做化肥，只能做57%左右磷铵，随高端产品比重增加二铵要少的。国内二铵是1600-1800万吨，略微过剩，如果未来和化肥生产需求出现冲突，产业政策可能会出现调整。

7、磷酸铁和磷酸铁锂的布局

十四五期间预计有规划布局磷酸铁加磷酸铁锂，同时配套原料。会找一些合作伙伴来做，要做强产业链。明年2022年预计会有一定的成果显现。磷酸铁锂要有1-2年的认证期，目前产品还处于实验室阶段，我们做出来的品质是比较高的。我们基本是固相法，成本会有差别(要素配套差异)，钠法是氢氧化钠和碳酸钠。铵法是液氨和工业一铵，工业一铵因为杂质含量较高，未来可能主要用在储能。液相法需要水溶性好的氢氧化锂，固相法出来的产品的品质不会有很大的差别。人才的招聘是开放的，有院士级的，有行业专家。

8、公司今年业绩美中不足之处

去年年初控股子公司贵州兴发发生燃爆事故开始停产，停了两年，今年2021年底复工，复工的产品从二甲基亚砜转型甲基硫醚、甲硫醇钠等。二甲基亚砜从2万涨到了4万，成本没有明显变化，目前盈利比较好。

内蒙兴发的2万吨草甘膦装置出了事故，直接损失200多万，但是促使决策层对这个装置进行彻底整改，三季报里大部分固定资产已经报废了。

2018年的300万吨的低品位选矿，主要装置120万吨硫酸，40万吨磷酸，40万吨磷铵从去年4季度陆续试运行，一直到8月底才投产转固，试运行当有很多的新工艺，错过了上半年的肥料行情。

前三季度磷矿石的产量只有250万吨，近十年最低因为湖北将兴发作为示范来做，导致开工率下降。3月以来磷矿石涨了60-70%，涨了200-250元/吨，减产也是增加了开矿的费用明年有200万吨磷矿石的新增产能，产量也能恢复。

第三、公司未来的看点

   向化工新材料转型，是非常明确的方向。基于兴发磷硅协同的循环经济产业链，在双碳和能耗管控下，未来传统业务新增产能越来越难，公司优势产品的价格中枢和利润中枢都在上行，但是未来重点还是在化工新材料。

化工新材料：有机硅新材料、有机磷新材料(包括磷酸铁和磷酸铁锂、黑磷)微电子材料、二甲基亚砜。

1、黑磷

目前在贵金属催化剂方向非常接近产业化；加到锂电池负极里，在快冲这块有很大的突破，9分钟充满80%新能源汽车；黑磷有天然靶向，在生物医药方向会有比较好的发展。用于贵金属催化效率提升25%，水处理机方面也有进展。

2、有机硅新材料

有机硅已经拥有36万吨单体的产能，实际上能做到40万吨，在内蒙在建40万吨，2023年投产，过去一个月在四川收购了两家金属硅企业，花了5000万收了2万吨的80%的股权，一亿收了5万吨的70%，这两个收购满足了目前36-40万吨有机硅的原料供应，未来在金属硅配套方向会继续努力。下游布局硅橡胶、功能性硅烷、硅树脂，有机硅新材料。

3、微电子化学品

兴福电子未来筹划在科创板上市。电子化学品目前有硫酸、磷酸和蚀刻液，今年以来电子化学品的效益超出市场预期，1-9月5300万，10月份单月利润2000-3000万。预计今年的盈利接近1亿，明后年的增长目标有50%以上。今年1-10月份销量13000吨，全年IC级的销量16000吨，在高附加值领域放量很快，现在很多的半导体大客户希望签保供协议。

4、二甲基亚砜

属于硫化工，主要的原材料硫化氢。十多年全球没有新增产能，国内只有兴发一家，我们控制4万吨，权益3万吨，日本东丽2.4万吨，美国一家企业1万吨，全球供给7.4万吨。

去年需求端农药中间体2.5万吨，医药中间体2.1万吨，集成电路1.6万吨，碳纤维1.3万吨，其他需求0.3万吨今年三个新增方向：1、索尔维在肥料里加入二甲基亚砜，增加农作物的吸收率，目前对于兴发的采购翻番；2、最近拓展了两家高端的皮革制造企业，采购MSO作为皮革表面光滑的处理，以前用DMF和NMP二甲基亚砜效果非常好，未来我们相信会有大量皮革企业采购DMSO，这块市场很大；3、加入电解液中，增加在低温环境下磷酸铁锂的效率，在研中。

第四、2022年新增业绩亮点

一、电子化学品：

1、现在是2万吨产能，明年1季度2万吨I级硫酸，2季度2万吨IC级硫酸，年底4万吨IC级硫酸，一共8万吨IC级硫酸，目前的毛利率40%；

2、氢氟酸：1.5万吨投产，控制在5个PPT内，5月投产，年底实现销售，明年也会有好的投资收益并会注入兴福电子。

3、增加IC级的磷酸产量，现在改造2万吨面板级的磷酸，明年IC级的磷酸将达到2万吨，剩下的1万吨是面板级或者高端食品级，渣酸用于工业级。高端的磷酸要增加1万吨，所以电子化学品业务增加50%以上利润。

有机硅：会继续向下游拓展新的产品。

草甘膦：明年2季度会新增7万吨的产能，原来的2万吨报废后增加到新的指标里以及内蒙新投产的5万吨。

二甲基亚砜：毛利率最高的产品，明年2季度末有2万吨新增产能投产，全球9.4，公司6万吨，权益5万吨。全球没有新增产能的原因：1、技术壁垒；2、历史上所有的企业都有安全事故，现在安检环保要求很高。

二、星兴蓝天科技有限公司

40万吨合成氨项目在2018年5月份投建，在今年的4月份建成，5月份陆续投产。6月产出了合格产品。我们这个项目的整个投资是计划是23.86亿，完工后实际投入22亿。项目规模是40万吨，占地是384亩。建设内容主要有几块，空分装置，4万规模；气化装置，也就是用原煤做成煤浆，结合纯氧在这个地方发生气化反应，生产出合格的合成气，然后再净化，混合一定比例氮气进行合成，生产出来合成氨。同时配套两台小锅炉，循环水处理，中控室，配电室，综合楼。装置和工艺选择了行业协会推荐的先进成熟技术，气化用的是多喷嘴水煤浆加压气化技术，是华东理工和两化集团共同开发的，目前在全国已经有二三百套了，效率高，而且能耗低且安全。合成工艺采用了国际上一流的先进的技术，低压安全合成技术，工艺比传统技术的生产效率高。过去催化剂只能用3年，这种催化剂可以用将近10年。整个的工艺水平和设备装置水平行业一流，项目建设过程当中，控制系统比较完善，从前到后都是dcs，再一个就是安全逻辑系统。目前来讲，这几天合成氨价格4800，附近都到了5200，投产大幅降低了公司的原料压力。

五、宜都绿色生态产业园

宜都绿色生态产业园是兴发集团继宜昌新材料产业园之后，建设的大型综合性的新兴化工产业基地，园区将近11000亩，涉及磷化工、煤化工、氟化工。截至目前，宜都园区累计投资100亿元，建成国内先进的年产10万吨湿法磷酸精制装置，配套建设200万吨硫酸装置，100万吨磷铵装置，70万吨磷酸装置，2万吨无水氟化氢，年吞吐量1500万吨的货运码头，40万吨的合成氨装置已于5月25号投料生产。2020年产销磷铵、复合肥、无水氟化氢等产品110万吨，实现销售收入75.2亿元，出口创汇1亿美元。园区重点布局规划新材料新能源产业，规划总投资在202.57亿元。估算建成后年新增产值326.04亿元，新增利润41.97亿元，上缴税收19.14亿元，新增就业人口3800余人。总结：一半周期一半成长，周期在过去5-10年内体现，成长从2020年开始逐步释放效益。明年新材料板块的利润预计可增长至8-10亿。

第五、资本开支：140亿左右

电子化学品：要引入战投，上市，资本开支不算在公司总的资本开支里了。

有机硅和有机磷：十四五期间，布局磷酸铁和磷酸铁锂整体预计要投100亿(和合作方华友钴业一起，包括上游配套)，

内蒙40万吨有机硅新材料项目预计要投40亿，从今年5月开始了，有机硅新材料预计要投10-20亿，不排除会有并购。

第六、磷化工板块：

磷化工明后年的业绩增量

2022年：3季度有200万吨的磷矿石投产120万吨硫酸，40万吨磷酸，40万吨磷铵今年8月份转固，对于明年来说是个完整的年份。磷酸盐的市场比较稳定，小幅增长。

2023年主要看磷酸铁和黑磷的产业化。预计明年年内磷酸铁会投出来(目前有18万吨85酸，主要用于磷酸盐，可调配的可以满足要投的磷酸铁的产能，其他必须要有新建的净化磷酸产能，建设周期要14-18个月，净化磷酸有些设备国外采购，有限制)

磷酸铁锂和华友钴业合作，最快预计明年年底建成。

黑磷明年上半年会完成中试，中试效果好的话最早后年会看到产品，贵金属催化已经有上市公司来找了，快冲这块也有突破。

黑磷：目前在不断提高制备能力，公斤级去年已经完成，现在做百公斤级的中试。做到吨级就能工业化了。成本也从几十万下降到几百块每克。

生产磷酸铁的优势：

1、原料配套：净化磷酸合成氨、双氧水配套，一吨磷酸铁要0.85吨净化酸，0.65吨的双氧水，2.5吨的磷酸亚铁，0.25吨的合成氨；

2、物流优势：有铁路专用线，离长江4公里；

3、区位优势。

黄磷：预计价格在3-4万元/吨长期中枢合理。黄磷目前大概是5.5毛的电费，涨50%就是2毛5到3毛钱，电费成本上涨3000-4000元，以前黄磷生产成本最高的地区也不会超过2万。

公司全口径用电量30亿度，10亿度是自供，其中6亿度是水电，1亿度是黄磷尾气综合利用余热产生的电，剩下的3亿度是火电，其他都是外购电。

净化酸的成本：85酸的完全成本大致是在4000左右。

磷矿资源：

100%权益储量的有8.1亿吨，产能是415万吨，明年615万吨磷矿目前能完全实现自给，100万吨的肥料要矿250万吨，12万吨黄磷120万吨，总计370万吨，肥料要采购中高品位的矿大概一年要70万吨，自用矿300万吨，剩下的300万吨外卖。目前是多少产能给多少矿票。长期来看，由于磷矿属于不可再生资源，富矿越来越少，开采成本越来越高。国土资源部对磷矿的开采越来越紧，未来增量会有，但是不会无秩序扩张。宜昌市未来的磷矿资源预计会整合到少数几家当中。

半水法和二水法的差异：1、过程的用人成；2、最终产生的污染品的处理成本。半水法产生的废物少一些，理成本会少一点，前期投入会大一点。半水二水法是经过反复论证是最好的。磷石膏：给磷石膏企业有补贴，政府给10元，我们给10元。堆存的成本：一次性投入，堆场和防渗膜，如果全部循环要几十块的成本磷石膏主要卖给下游做磷石膏建材板的企业去年160-180万吨渣内部磷石膏处理率要求50%，引入两家新磷石膏企业，一家做铺路。

化肥：目前化肥不让出口，在国内可能会阶段性的供给偏多，未来国内外价差还会拉大。

草甘膦：

价格：目前订单已经接到12月上旬，暂停报价，之前成交价是7万左右，目前市场上已经有7.5万的成交价了。最近冬奥会等等，山东河北甘氨酸的开工受影响在涨价。三季度的草甘膦的销售含税均价4.6万，10月5.5万-6万，11月7万元，12月8万元已经订满。草甘膦原药销售价格比和邦低，因为他们做出来是97%，我们是95%含量。

需求：截止到2020年全球的草甘膦消费量98万吨，全球110万吨产能，开工率是在90%。海外没有新增产能草甘膦2万的时候，占农作物成本4%。自己配套黄磷、甘氨酸、多聚等等，毛利率可能已经过了50%

供给：草甘膦乌海那边拿了5万吨(老指标)，目前总计21万吨。

技术：草甘膦的母液很难处理，ECO技术把铵和磷回收做磷酸盐

第七、硅化工板块：

有机硅：110加107在外卖里占三分之二，DMC只占三分之一有机硅销量里主要就地销售。我们有机硅销售价格报含税出厂价，不含运费。

我们是桶装，可以反复使用，有些有机硅企业是一次性的桶，会构成成本差异。有机硅这两天也随金属硅在跌价。

有机硅新增产能：明年全行业预计110万吨单体产能增量，全球620万吨，预计新增20%。短期肯定会有冲击所以我们要在上游配置金属硅。

有机硅新材料：目前兴发不具备这个方向的技术，找了中科院的团队，未来2-3年希望做出来的。有机硅下游做的最好的是星火和新安，目前自己做的主要是硅油、基础的硅橡胶，招商引资引入白炭黑等企业，功能性硅烷和硅树脂还没有涉足。

工业硅：目前工业硅已经在上市公司体内了，产能7万吨，权益5万吨，从去年下半年就开始谈了，以前是公司的供应商，以前他们的装置开工率只有6成，他们要拿钱技s改，但是不愿意拿钱，政策支持国企，所以就找国资收了。

第八、电子化学品：

毛利率：今年硫酸毛利率40%，磷酸毛利率25%，10月份磷酸毛利率大幅提升至40%。双氧水毛利率40%左右，氢氟酸毛利率30%左右。蚀刻液属于混配，毛利率50%以上。

主要客户：

进入中芯国际用了4年半的时间(2011-015年)，台积电1年，uC只花了半年，目前基于原材料的本地化，客户导入的速度在加快。

IC级磷酸客户：中芯，美国GlobalFoundries，台湾uC，上海新阳，海力士，华宏，新加坡EMK，台积电

IC级硫酸的前五大客户：长存、联信、合肥长鑫、华宏

需求方面：

磷酸：国内需求今年是17000吨，其中1万吨是西安三星，有一部分是兴发供货。今年我们销量是1万吨(5000吨外销，内销4000，剔除西安三星的话国内市占率80%)

硫酸：增量比较大，IC级硫酸客户对兴发的需求量今年是1.6万吨，明年5.6万吨，后年14万吨。具体来看，6寸晶圆线每月10万片，需求磷酸5-6吨；8寸晶圆线每月10万片，需求磷酸30-35吨；12寸晶圆线每月10万片，需求磷酸100-200吨，需求递增。

供给方面：

我们明年年底IC级硫酸产能达10万吨，明年预计利润是1.5亿元，后年2.2亿，24年3亿。取代的是日本rasa的量，未来扩产可以，但是设备和技术团队是瓶颈。

IC级磷酸产能是1万吨IC级，现在的销量也是，剩下的2万吨的面板级改造，即增加纯化程序，增加1万吨IC级，扩产时间是1年。

第九、二甲基亚砜

贵州2万吨的二甲基亚砜，我们51%，瓮福49%。无水氟化氢，瓮福51%、我们49%。

第十、合成氨配套项目：

40万吨合成氨建设周期大概多久?

正常的建设周期也就是两年多，但指标现在批不下来。

合成氨的成本多少?进货渠道?

3500-3600元/吨，过去煤价在600-80元/吨的时候，成本也就是2100-2200元/吨左右，煤的单耗在138.正常运行1.4，设计值是1.45。一般用烟煤，我们目前用陕西那边的，集团有一个公司，他们来代采购煤原料。我们气化炉除了对热值有要求，接近6000大卡左右，灰熔点不能超过1200，内水不能多，灰分、硫分、碱元素等也有要求。

现在我们合成氨项目的开工率?

化工投料有一个逐渐稳定过程，8月份以后比较正常，现在系统连续运行已经70多天了，连续运行。开工率还是比较可以，每年设计8000小时，从目前的趋势看，可能会超。

合成氨基本自用吗?

不完全是，一方面用在一铵二铵上。下一步还要扩产，自用60%左右，还有40%左右外售。我们这个项目还带有转型升级的特点，兴发本身以前也没有合成氨装置，这个项目标志兴发集团正式进入煤化工产业，带来了未来机遇。下一步正在谋划下游系列产品，整个园区原来规划是16，000多亩，现在我们只用了4000-5000亩，还有将近11000亩没建成。

合成氨指标难拿吗?

能评、环评、碳排放指标等前期指标都有，对于煤化工行业是个考验，但是基于国内能源结构，煤炭依旧是主要的原料，还是有发展趋势。从全国各地来看，传统工艺生产化肥的企业还占有很大的比例，将近35~40，也就是今后是对这些产能进行取代，他们原来能耗指标很大，我们现在可以减量置换或者等量置换，污染物排放等大幅度变少。

煤炭原料到厂价?

今年变化比较大，年初的时候700-800元/吨，后来我们形成了一些长期合作，在煤炭供应上，和价格上都有一定空间，目前到厂价1500-1600元/吨。

宜都绿色生态产业园

第十一、目前园区的300万吨选矿情况?

政策层面，湖北有个56号文，要求化工装置远离长江，我们就在红线范围之外，。按照现在的要求，整个化工生产必须要入园，我们现在所在的是湖北省的省级化工产业园，以兴发为起点发展起来的，从政策定位上讲是非常重要的。第一我们有南北向的货运通道，从工业发展这个角度来讲，货运通道比较重要。东西来看就是长江，所以长江是横坐标，所以我们是在坐标轴的中点，地理优势十分显著。

第二我们具有几个特点，

1、选矿方面，中国的磷矿量比较大，但是大而不强，原料的量很大，但是高品位的比较少，所以把中低品位原料变成化工原料是非常重要的事情，我们的选矿可以将18%品味的磷矿石利用，增加资源的利用率。

2、磷矿分级分支利用。传统就是做肥料，但是把肥料里面好多部分分支分级，我们把做出来的农业级的磷酸分支分级利用，肥料也有高中低，最基础的肥料(泥磷、一铵和二铵等)把我们的最基础的磷资源利用掉，防止资源浪费和环境污染，这是粮食的肥c料。第二级要做到饲料级的，第三级要做到食品级的。磷的细分利用好处就是资源充分利用，资源的利用效率是有所提升的。

3、热的供应。化工生产需要热作为动力，要么来源是电，第二个就是其他热源。我们使用了孟克斯的专用技术，它的环保能力较强，二氧化硫的排放可以控制。同时，装置可以回收热，整个硫酸反应热吸收热可以达到93.%，第二套我们回收到98，回收的热都已经超了，配套7台发电机组。同时，70度以上的热水也会回收发电(ORC)。整个电力来源于反应回收热量和冷凝水回收热量，代替了燃煤或者燃气。4、水的处理回用。首先是分类，分而治之；其次就是尽量用掉，源头减量；三是分别处理掉。要求员工取水量减少，同时循环的量要大，最后排放要少。

精致磷酸项目和磷石膏处理情况?

精制磷酸是我们末端的产品，往高端这一块来做。就是把我们农业级的酸转换成食品级，而不是工业级，即我们现在要做的电池级。目前装置还没有建设，但是就我们正在做，因为我们有条件。磷石膏方面，我们生产一吨磷酸(折合五氧化二磷)需要副产4.6吨左右的磷石膏，首先第一个我们要选矿，选完之后出来的渣就少，从源头把渣的量降下来。

目前国内低水平需要做磷酸一铵有可能副产到5.5或者5.6，还有一吨磷酸(折合五氧化二磷)会复产5.5~5.6吨，我们基本上都在4.6吨左右。其次我们使用半水二水技术，反应温度比较高，所以它的反应比较完成。二水装置转化率在93%-94%，半水二水装置转化率在97%98%，高4~5个百分点，产生磷石膏的品质会提高，产生的磷石膏有效含量在88%-93%，其他一般装置在81%-84%

和瓮福的合作?

我们和瓮福的合作是技术互换，将氟硅酸转化成无水氟化氢，这个我们利用我们的硫化工技术合作，我们51磷石膏的综合利用项目现在是有经济效益，还是说要有处理成本?

第一家基本上已经有效益了。石膏早就在用了，包括现在房屋石膏板吊顶，墙面装修等，但是磷石膏的话，它里面会残存磷和氟，大家目前接受度还不太高。但现在政府也先在很多公共工程上在用，从目前来讲，大家的使用习惯上还有一个过程，国家政策也在支持。

2现在堆渣的成本高吗?

我们跟其他地方不一样，你可能看到很多企业用汽车拉，我们是用管道来湿排干堆。在渣场这块再来过滤，最后做成干堆，所以成本相对来说要高。我们这一块进出量600万吨一年，很少有汽车拉，有400多万吨是皮带进来的，我们的产品，包括副产品从管道出去的。

磷石膏的今年大概多少产量?外售量多少?

目前我们这块单吨磷酸(折合五氧化二磷)副产4.6吨，目前我们70万吨磷酸，对应322万吨。外售量即综合利用的在46%左右目前我们有1700万吨堆场，现在已经有1100万吨。